SPACはこの株式市場バブルの炭鉱のカナリアなのだろうか？

2019年後半、マサチューセッツ州ボストンに本拠を置くドラフトキングスは、上場企業になる意向を公に発表した。このオンライン ギャンブルおよびゲーム会社は数年間の成長を経験しており、以前のスポーツ賭博の禁止を解除する最高裁判所の判決を受けて、その幸運を活かすことに目を向けていました。同社は新規株式公開（IPO）を通じて資金を調達するのではなく、買収のみを目的として存在するペーパーカンパニーであるDiamond Eagle Acquisition Corp.と契約を結ぶことを選択した。一般に特別買収目的会社 (SPAC) として知られるこのタイプの会社を利用すると、従来の IPO に必要な時間、資本、規制支出を必要とせずに、非公開企業が株式を公開して証券取引所に上場することができます。

ドラフトキングスとダイヤモンドイーグル2020年初頭に合併を完了単一の実体として、DKNG のシンボルでナスダック証券取引所に上場されました。 2020年8月末時点での同社の評価額は130億ドル近くにとどまっており、SPAC取引完了時の評価額30億ドルから上昇している。 DraftKings の記事は、SPAC の最近の成功事例の 1 つを表しており、同様の成功は、機関投資家や個人投資家が記録的な速さで行動に乗り出す好況期に影響を与えています。 SPAC市場今年1月だけで260億ドルを調達バブルの兆しは見えており、投資に関してはバブルが崩壊することが知られています。

好況か不況か？

現在の市場はここ数年強気で、文明生活のほぼすべての部分が驚異的な変化を経験しているにもかかわらず、新型コロナウイルス感染症のパンデミックの影響には無関心を示している。市場は2020年を記録的な高値で終えた。S&P 500 株価指数は前年比 16% の成長を記録。驚くべき雇用の喪失、食料銀行の枯渇、そして数十万人のアメリカ人の新型コロナウイルス関連の死亡にもかかわらず、これはである。

伝統的に、このような急成長する市場では、金融セクターは、アクションに参加したい投機家から資金をむさぼり取る傾向にあります。金利は信じられないほど低く、投資家はあらゆるテクノロジーに真っ先に飛びつきたいと考えています。 SPACはIPOルートを検討しているハイテク企業の間で大流行しており、資本を提供する企業はこぞってSPACに対応することに熱心だ。市場への資本の流入により状況は引き続き上昇傾向にあるが、すべての関係者が納得しているわけではない。先月、ゴールドマン・サックスのCEO、デビッド・ソロモン氏はこう語った。警告されたSPACブームは「中期的には持続可能ではない」という。

SPAC による買収取引は、特に企業が公開市場に参入するまでに必要な時間に関して、いくつかの理由から IPO と比較して興味深いものです。 IPO プロセスには 6 か月以上かかる場合がありますが、SPAC 取引は 3 か月 (場合によってはそれ未満) で完了します。取引のダミー会社側には目を通すべき帳簿がないため、SECの調査と開示はそれほど関与しません。 SPAC はまた、公開株式への民間投資 (PIPE とも呼ばれます) を通じて、民間企業に強力な長期投資基盤を提供します。

これらのSPACペーパーカンパニー上場は、業界では白紙小切手会社としても知られており、買収対象を明らかにすることなく投資家から資金を募っている。 SPAC は、あらかじめ決められた期間内に一定の資本を構築するように努めます。資本目標が達成されない場合、資本は投資家に返還されます。

批評家は、現在のSPACブームが明確な事業計画や収益の見通しのない企業との取引につながっていると主張している。また、合併の性急さにより、IPO プロセス中に発見された可能性のある警告サインや不正行為の可能性が残されています。最近の記憶に残る最も悪名高い事件の一つは、SPACの合併を根拠に株式を公開し、幹部メンバーを辞任させたゼロエミッション車会社ニコラ（NKLA）の事件である。その会社はヒンデンブルグ・リサーチにより、自社製品について一般の人々やパートナーに誤解を与えたとして告発された。これにより、ニコラの株価は2020年9月に暴落し、告発前の高値からはまだ回復していない。

ちょうど今週、電気自動車会社ルーシッド・モーターズと合併するという噂で2021年初頭に評価額が驚異的に急騰した人気SPACであるチャーチル・キャピタル・コープIV（CCIV）は、市場のボラティリティの怒りを感じた。昨日、CCIV、Lucidとの合併を正式発表、株価の30％下落につながりました。ダミー会社の価値は電気自動車の誇大宣伝によって恩恵を受けていたが、一部の投資家は明らかに合併とルシッドの時価総額560億ドルを懸念していた。 Lucidはまだ市販製品を生産しておらず、当初予定されていた2021年春の高級車「Air」の生産開始には間に合わないことになる。たとえ語るべき収益がないにもかかわらず、合併の暗黙の時価総額により、ルシッドはゼネラル・モーターズ（GM）と同じ雰囲気にさらされることになる。

予想通り、前例のない成功テスラ（TSLA）は投資家を熱狂させたが、この種の熱狂により、特に2000年代初頭のドットコムバブルの時期には、この種の熱狂がSPACの合併を持続不可能な高水準に押し上げたことがあり、そのとき、どんなテクノロジー企業も半分の勢いで計り知れない額の投資資金を調達できた。ほとんどのバブルと同様に、ドットコム バブルも崩壊して燃え上がり、収益を上げた企業だけがその後に残されました。

SPACは明らかに、現在の市場において投資家が馬車を押しつけている馬である。たとえ次の事態に直面しても、注意が払われているようだ。規制上の懸念。前述したように、これらのダミー会社は限られた期限内に合併を完了しなければ資本を返還しなければなりません。 2021年には最大300のSPACが期限切れとなる予定で、創設者らは期限切れを回避するために、たとえ株主価値を犠牲にしても合併の完了に向けて努力することが予想される。市場が超高層ビルで、新しいフロアを追加することが投資家に利益をもたらすのであれば、建物の基礎が不安定な SPAC のために作られることは望ましくありません。