分析: スティーブ・ジョブズの長い影

スティーブ・ジョブズが 4 年前の今月亡くなり、アップル社はこれまでで最高の状態になりました。iPhone、iPad、Macintosh の製品ラインはすべて急速に成長し、同社は世界で最大の企業になろうとしていました。時価総額で世界をみる。多くの投資家や金融専門家は、ジョブズ氏の死後もアップルが革新を続けることができるかどうか疑問視していた。ティム・クック氏はスティーブ・ジョブズ氏によってアップル社の経営者に抜擢され、2004年と2009年にジョブズ氏が膵臓がんと肝臓がんの闘病中に療養休暇を取った際に暫定的な形で就任した。スティーブ・ジョブズは死の直前にティム・クックに、スティーブが何をするだろうかと自問するのではなく、「ただ正しいことをするだけだ」と語った。これでクック氏の肩の荷はいくらか降ろされたかもしれないが、スティーブ・ジョブズ氏の長い影は当面、アップル社に影を落とし続ける可能性が高い。

2007年末、Appleの株価は1株あたり200ドル（分割調整後は28ドル）を超えていた。同社は iPhone の大成功の波に乗っていましたが、世界経済は依然として好調でした。当時の株価は 50 倍を超える株価収益率 (PER) で取引されていました。企業の株価収益率は、その企業の価値を他の企業と比較したり、あるいは自社自身と比較したりする方法です。時間。それは非常に簡単です。株価を一株あたりの利益で割れば、数値が得られます。それが倍数です。アップルの株は、2007 年の株式市場で割高に取引されていた。株価は、より広範な S&P 500 指数の 2 倍の PER で評価されていた。

私はこれを「スティーブ・ジョブズ・プレミアム」と呼んでいました。投資家たちはジョブズ氏には一銭たりとも価値があると信じていたため、アップル株に喜んでお金を払った。今日、テスラモーターズとそのCEOイーロン・マスク氏にも同様の現象が見られます。現在の Apple Inc. の株価を見ると、PER は 13 倍です。Apple の株価は 2007 年末以来 310% 上昇し、その間の収益は 660% 増加し、利益は 1200% という驚異的な伸びを示しています。同じ期間に、株価のPERは74%減少しました。 Apple Inc.が「スティーブ・ジョブズ・プレミアム」での取引から「ティム・クック割引」で取引するようになったと結論付けるのは正当である。

Apple Inc.の株になぜこのようなことが起こったのかについては、さまざまな説明がある。 2007年は住宅バブルの最盛期で、多くの株が買われすぎ、過大評価されている水準で取引されていたが、発売年にはiPhoneの誇大宣伝は制御不能になっており、スティーブ・ジョブズ氏はまだそこそこ健康だった。 2008 年はほぼすべての銘柄にとって困難な年でした。 Apple Inc.はその1年でその価値の60%を失いましたが、2009年にはすべての損失とそれ以上を取り戻すことができました。2008年6月のiPhone 3G発表の日に始まった株価の急落により、大きな価格の再評価が始まりました。アップルの株のこと。たとえ彼がその後3年間生きて会社にいたとしても、「スティーブ・ジョブズ・プレミアム」はその日亡くなったと主張することもできるだろう。

投資家がスティーブ・ジョブズ氏の驚くほど痩せた姿を見て、WWDCのプレゼンテーション中に株価が下落し始めた。この時点で、アップルの多くの投資家は恐怖を感じた。 2008 年 6 月から 2009 年 1 月 (ジョブズ氏が 2 回目の病気休暇を取ったとき) の間に行われた株式の清算により、株式の泡の大部分は一掃されました。 2009年1月のその日、アップル社の株価はPERの10倍で取引されていた。これは、（2000 年のハイテクバブル崩壊以来）過去 10 年間で評価された中で最低の PER 倍率でした。投資家らは、2009年1月のアップル株のような瞬間を「降伏」と呼んでおり、全員が手を空に上げて一斉に出口に向かって走る。ほぼ 1 年の間に、Apple の株価収益率は 50 倍から 10 倍になりました。スティーブ・ジョブズ氏は肝臓の問題で欠場したが、ティム・クック氏が再び日常業務を遂行するために配置された。

ジョブズは最終的に、2010 年に最新の発明である iPad を私たちに披露するのに間に合うように、意気揚々と Apple Inc. に戻りました。これは、彼が Apple Inc. の CEO として発表した最後の新製品カテゴリーとなります。彼は真の先見の明を持っていましたが、彼は非常に才能のある、創造的な人々のチームを集めました。現在のアップル社は依然としてスティーブ・ジョブズの目標に焦点を当てています。派手な記者会見や製品発表で顧客を驚かせ、喜ばせながら、できるだけ多くの人が利用できる優れた製品を作る。

ジョブズ氏は2011年8月の辞任届の中で、「AppleのCEOとしての責務や期待に応えられなくなる日が来たら、真っ先に知らせると常々言っていた」と述べた。残念ながらその日が来てしまいました。」同氏は社内の内紛を防ぐため、ティム・クック氏を後継者に指名した。

Apple Inc. のポストジョブズ時代が始まり、2012 年秋の iPhone 5 の発売まで株価は急上昇を続けました。iPhone 5 が発売された後の月曜日に株価は 1 株あたり約 700 ドル (1 株あたり 100 ドル) で最高値に達しました。分割調整後のシェア）。 iOS からの Google マップの削除を伴う Apple マップの立ち上げは、Apple Inc. チーム側の大失敗であり、一部の批評家にティム・クックはその職に適任ではないかもしれないと主張する燃料を与えた。

私の意見では、株価が最高値を記録した唯一の理由はこれではありませんでした。 S&P 500 指数には、株式の加重比率に関するルールがあります。アップルは2012年9月のピーク時に同指数の5％を占めており、これは同指数構成銘柄の最大基準となっていた。 2012年から2013年にかけてAppleで続いた弱気相場は、市場全体の上昇を伴った。現在、Apple の株価は S&P 500 の 3.71% を占めており、再び 5% の基準に達する前に 1 株あたり 155 ドルまで上昇する可能性があります。現在のS&P 500のルール内で、物言う投資家のカール・アイカーン氏の目標である1株当たり240ドルを達成するには、S&P 500株価指数が50％上昇して約3,000ドルになる必要がある。これは不可能ではないが、下向きの要因の1つを示している。在庫への圧力。アップル社は、同社の株価を高い株価収益率で取引するには大きすぎる。これにより、市場自体によって構造的に妨げられた非常に過小評価された株式が残ります。

アップルのPERは13倍で、S&P500のPERは18倍よりも低いが、依然として他のほとんどの企業よりも速いペースで収益を伸ばしている。また、同社は継続的に大規模な自社株買いを行っており、機関投資家が株式への投資を継続するよう誘惑するため、配当利回りは 1.8% となっています。これらはスティーブ・ジョブズが決して受け入れなかった金融工学の取り組みです。 Appleでは過去4年間に複数の取締役会メンバーのほか、CFOのピーター・オッペンハイマー氏やiPhoneソフトウェア責任者のスコット・フォーストール氏が退任しており、トップの文化も変化した。ティム・クック氏は投資コミュニティに対してよりオープンであり、慈善活動と平等に関してアップル社内で多くの改革を推し進めてきた。

数多くの間違いや事故、そして30億ドル規模のBeats買収があり、ティム・クックと彼のチームが可能な限り最善の仕事をしているのかどうか、私は今でも疑問に思っています。彼はテクノロジー時代の最も偉大な CEO の 1 人を追っていますが、驚くべき製品はまだ見つかっていません。 Apple Watchは、ジョブズ氏の死後に同社が発売した最初の新製品カテゴリーだが、それ以前のiPad、iPhone、iPod、Macintoshのような破壊的な製品ではない。

クパチーノの研究開発研究所にその種の画期的な魔法の証拠が残っているかどうかを確認するまで、株価は「ティム・クック割引」で取引されることになるだろう。来年は Apple Inc. の 40 周年であり、彼らが私たちに何か特別なものを見せてくれることを想像することしかできません。新しい宇宙船キャンパスは 2016 年の秋にオープンする予定で、自動運転車から眼鏡不要の立体プロジェクターまで、Apple がいくつかのクールな製品に取り組んでいるという証拠があります。 Appleのインターネットソフトウェアおよびサービス担当シニアバイスプレジデントであるEddy Cue氏は、昨年のCode Conferenceで、Appleは過去25年間で最高の製品パイプラインを持っていると信じていると述べた。スティーブ・ジョブズが設計を手伝った建物でこれらの新製品が展示されるのは、まさにふさわしいことのように思えます。 Apple Inc.はスティーブ・ジョブズの最大の発明です。彼の会社は、かつてのウォルト・ディズニーやヘンリー・フォードと同じように繁栄し続けており、アップル社が彼が愛した仕事を続ける限り、彼の影は会社に影を落とし続けるだろう。

Apple は 2015 年 10 月 27 日火曜日の午後に決算を発表します。私はこの株を買いと評価しており、数字を注意深く観察するつもりです。

用語集

• 株価収益率 – 株価を一株当たり利益で割ったもの
• 一株当たり利益 – 純利益を会社の株式総額で割ったもの
• 時価総額 – 会社のすべての発行済み株式の市場価値。企業の株式総数に株価を乗じて計算されます。
• 収益 – 会社の売上
• EBITDA – 利息、税金、減価償却費および償却前利益
• 降伏 - 敵対者や要求に対する抵抗を降伏または中止する行為。
• 機関投資家 – 非常に多額の株式を取引および投資する年金基金、投資信託、ヘッジファンドなどの大手投資会社。
• プットオプション – 特定の権利行使価格で株を売る権利（下値をヘッジする方法）
• コールオプション – 指定された権利行使価格で株式を購入する権利 (上値に賭ける方法)
• 権利行使価格 – オプションが実行可能な価格
• 株式分割 – 企業が既存の株式を複数の株式に分割すること。 Appleは2014年に7対1の株式分割を実施し、株価は下落し、発行済み株式数は7倍に増加した。

Asif A. Khan、公認会計士、その家族、および彼の会社 Virtue L​​LC は、Apple Inc. の株式と Tesla Motors, Inc. の株式を所有しています。Virtue L​​LC は、2015 年 10 月 30 日までに期限切れとなる 100 ドルの権利行使価格で AAPL プット オプションを所有しています。 Virtue L​​LC は、2015 年 11 月 20 日に期限切れとなる 135 ドルの権利行使価格で AAPL コール オプションを所有しています。